参考之资:美国FOF展开近况及主流形式

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参考之资:美国FOF展开近况及主流形式

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根据美国ICI的定义,FOF(Fund of Funds)是指投资于其他共同基金的一种共同基金,由此,美国公募FOF的作风取决于其所投资底层共同基金的种别和作风特性。

1、公募FOF分类

晨星根据FOF所投资底层基金的范例,将公募FOF分为七类:稠浊投资型基金、股票型基金、另类投资基金、结实收益类基金、货币市场基金、商品基金、可转换证券基金以及不动产基金。无论从数量还是范围来看,稠浊型FOF在美国公募FOF中占据主导地位。

2、如今范围

中断2015年年底,美国公募FOF数量达1404只,净资产范围为1.72万亿美元。此中,稠浊型FOF和债券FOF数量算计1404只,净资产范围占比高达92%,而股票类FOF数量只要180只,范围占比为8%。无论从数量还是范围来看,稠浊型FOF在美国公募FOF中占据主导地位。

3、根本种别

美国稠浊类FOF的母基金主要投资于股票型、债券型、货币型以及另类战略型等基金产品,表现了FOF大类资产配置的战略中央,因此遭到市场广泛存眷,而单一范例的FOF占比较小,除了股票和债券类FOF有一定范围之外,其他货币市场FOF、商品基金FOF、可转证券FOF、不动产FOF等单一范例FOF范围微乎其微。值得存眷的是,比年来商品子基金、另类投资子基金等多元化的产品东西越来越多的出如今稠浊型FOF中。

4、办理形式

美国公募FOF大致有四种罕见形式:(1)外部办理人+外部基金,这种形式的优势在于可以避免双重收费带来的范围制约;(2)外部办理人+全市场基金,这种方式的优势是可以有效避免因只用外部基金而引发的操行危害;另一方面,其缺陷亦异样分明,即难以避免双重收费困难;(3)外部办理人+外部基金,该形式将基金公司关于根底市场和证券的研讨气力,以及投资参谋关于大类资产配置的特长无机的结合在了一同,完成了双方的优势互补;(4)外部办理人+全市场基金,本形式罕见于贩卖才能强于研讨才能的机构之中,如大型银行和保险公司等。这些机构充分整合了投资参谋和公募基金产品,并使用自己踏实的客户根底,完成产品范围的扩张。

(一)外部办理人+外部基金

采取这种办理形式的FOF由基金公司自有团队担任基金投资战略的设定和投资组合的构建,且子基金的挑选东西亦是基金公司已发行的产品。发行这种方式FOF的通常是大型基金公司,旗下的基金范例丰富、粉饰笼罩面广泛,可以有效地构建大类资产配置,比方Vanguard、Fidelity、T.Rowe Price等。

这种形式的优势在于可以避免双重收费带来的范围制约,上述三家基金公司在FOF母基金层面均采取零办理费,仅收取子基金的办理费。如,Vanguard发行的FOF由于以指数型基金配置为主,因此总用度率可低至0.2%左右;而Fidelity和T.Rowe Price的FOF产品用度率亦在0.5%-0.9%不等,广泛低于其他同类产品。

(二)外部办理人+全市场基金

该形式下,基金公司仍运用自有团队来担任FOF投资战略的设定和投资组合的构建,但子基金的挑选东西不但仅范围于公司出售的产品,而是涵盖了整个市场中的公募基金。这种方式的优势是可以有效避免因只用外部基金而引发的操行危害;另一方面,其缺陷亦异样分明,即难以避免双重收费困难。

如,John Hancock的LifeStyle系列共有5只FOF,每只FOF均投资于来自近10家基金公司的约50只基金。John Hancock担当FOF的投资参谋,收取0.5%左右的办理费及效力费,子基金的办理费根据FOF的目标差别略有变革,从保守组合0.70%至保守组合0.90%。

(三)外部办理人+外部基金

该形式将基金公司关于根底市场和证券的研讨气力,以及投资参谋关于大类资产配置的特长无机的结合在了一同,完成了双方的优势互补。第三方投资参谋有更专业的FOF投资办理、产品挑选、组合构建、监控以及失职察看流程,同时能愈加片面掌握市场上种种型基金的积极特性。对基金公司而言,在FOF产品线上借助外力可在低落本钱的同时,进步资产办理范围。因此,越来越多的FOF办理形式末尾从外部办理人转向为聘请第三方投资参谋。晨星的数据表现,中断2012 年底,约50%的FOF运用了外部投资参谋或二级投资参谋。

(四)外部办理人+全市场基金

本形式罕见于贩卖才能强于研讨才能的机构之中,如大型银行和保险公司等。这些机构充分整合了投资参谋和公募基金产品,并使用自己踏实的客户根底,完成产品范围的扩张。比方,Transamerica全美保险的ClearTrack基金系列,聘请QS Investors担当投资参谋,全权担任子基金的配置。用度方面,FOF收取0.35%的办理费、0.50%的贩卖效力费,投资参谋收取0.35%的参谋费,思索到用度的减免,总用度率约在1.20%

5、运作形式

按照FOF基金的母基金运作方法以及其投资的子基金战略范例将FOF产品分为四种范例。

6、展开简析

推进美国公募FOF展开的紧张要素之一是美国人口老龄化的到来以及养老金制度变革行进休资产范围的扩展,这为美国共同基金市场带来宏大的资金流入,同时,由于这些资金关于投资报答率的要求不高,更多的存眷资产临时、波动的增值,因此退休金账户投资共同基金的现金净流入在弱市中的下降幅度远低于基金行业现金净流入的下降幅度。

美国度庭投资共同基金的主要渠道是经过退休金账户。中断2015年年底,美国1.24亿家庭中有43%住户持有共同基金,72%共同基金持有者的主要金融目标是退疗养老。美国度庭置办基金的渠道包括退休金方案(包括结实缴款方案,DC plans和集团退休账户方案,IRApalans)以及退休金方案之外的其他渠道。此中,单纯经过退休金方案置办基金的家庭占比40%,单纯经过退休金方案之外的其他渠道(包括代销机构、直销机构、以及扣头经纪人)置办基金的家庭占比20%,二者皆有的占比40%。别的,63%的美国度庭置办首只基金的渠道是经过退休金方案。

另一方面,美国退休资产需求中断大类资产配置以使投资危害最低化,推进了共同基金产品的创新。共同基金创新推出广受DC方案(尤其是401k方案)和IRAs参加者欢迎的目标日期基金和生活方法基金等新型基金,这两种基金其后也成为美国公募FOF行业构成中最紧张的两类细分种类。

此中,广受欢迎的目标日期基金特点是投资者投资于与其目标退休日相对应的基金,该类基金会随投资者年龄增长而主动调停权柄类和结实收益类资产配置比例,以满意投资者所处生命周期差别阶段的危害收益要求。

中断2014年底,两类基金净资产算计占共同基金行业总值的63.9%,而来自DC方案和IRA方案的资金范围占两类基金净资产的比例未72.7%,亦即,美国整个FOF行业中,46%以上的资金源头于养老金。

全市场基金。总体看来,颠末二十多年的展开,美国公募FOF市场曾经构成了较为完好并且高度细分和会合的行业形式:

(1)从参加公募FOF的机构分布来看,行业链条中既有具有粉饰笼罩全财产链的大型基金公司,如前锋、富达、普信,三者占据了FOF近一半的市场份额;也发生了晨星和GMO等专业投资参谋类机构;另有一些由于外部投研气力欠佳但渠道优势较强而采取全外包形式的机构,如银行、保险公司等这类行业整合者。

(2)从美国公募FOF形式来看,纯外部型FOF和聘请外部投资参谋是主流。①关于产品线完好的大型基金公司,普通采取投资公司外部基金的纯外部办理人形式,这种形式的优势在于可以避免双重收费带来的范围制约,如前锋、富达、普信三家基金公司在FOF母基金层面均采取零办理费,仅收取子基金的办理费。别的,固然全市场基金提供了更为广泛的基金选择同时有效避免了只用外部基金的操行危害,但行业内投资全市场基金的FOF产品为数未几,主要缘由在于难以避免双重收费题目,客户粘性较大的机构通常会采取这种形式。②比年来,越来越多的FOF办理形式末尾从外部办理人形式转向为聘请第三方投资参谋与外部基金或全市场基金结合的方法。晨星的数据表现,中断2012 年底,约50%的FOF运用了外部投资参谋或二级投资参谋。

美国公募FOF快速展开的缘由

1、从集团投资需求来看,上世纪90年代,美国经济进入昌盛展开期,股市进入牛市新阶段,集团投资者对金融产品投资需求大幅添加,美国共同基金范例和数量敏捷收缩,肉体和专业程度无限的平凡投资者很难挑选、跟踪和办理自己的基金,公募FOF因此而遭到广泛欢迎。

2、对基金公司而言,随着90年代产品线的日益美满,基金公司旗下作风多样的产品存在外部整合的需求,同时由公司旗下基金构建FOF,还可以提拔公司的贩卖业绩。美国1996年发布的天下证券市场改进法案(National Securities Markets ImprovementAct of 1996)取消了对基金公司发行FOF的限定,促使基金公司FOF展开进入新的阶段。

3、从FOF的范例分布来看,其主要以投资稠浊型和债券型基金为主。美国养老金制度深化变革后,可投资共同基金的401(k)方案(DC plans)和集团退休账户(IRA)范围的扩展催生了目标日期基金(lifecycle funds或target date funds)和目标危害基金(lifestyle funds或Target Risk Funds),并推进了公募FOF的展开。如今,目标日期基金和目标危害基金成为美国公募FOF最主要的投资形式。

4、美国公募FOF办理形式及特点

从美国整个公募FOF行业的数据来看,前三大FOF办理人占据近分裂分割,前十大办理人占据了近四分之三的市场份额,行业会合度较高。


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